Презентационный материал по финансовому рынку на тему "Секьюритизация"

Слайд #1

Слайд #2

Понятие, особенности и механизмы секьюритизации на международном финансовом рынке
Тенденции секьюритизации на международном финансовом рынке
СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ НА МЕЖДУНАРОДНОМ ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ
Синтетическая секьюритизация
Особенности секьюритизации на российском финансовом рынке

Слайд #3

Один из наиболее динамично развивающихся сегментов международного финансового рынка — рынок секьюритизации активов. Хотя этот сегмент является самым молодым, он стремительно развивается и занял свое место в системе международного финансового рынка
Как только человек приходит к осознанию, что его мозг способен построить ассоциативную связь чего угодно с чем угодно, задача нахождения нужных ассоциаций упрощается многократно, особенно если удается изыскать эффективные стимулы.
Barry
Gordon 
Buzan
X. П. Бэр, автор
монографии «Секьюритизация активов»

Слайд #4

Более полное определение секьюритизации может быть представлено следующим образом. Секьюритизация — форма привлечения финансирования путем выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами, генерирующими стабильные денежные потоки; преобразование низколиквидных финансовых активов в инструменты рынка капиталов, пригодных для последующей продажи.
Впервые эта схема была применена в США в 1970-х гг., а объектом сделок секьюритизации стали ипотечные кредиты под залог жилой недвижимости. Зарекомендовавшие себя с лучшей стороны механизмы секьюритизации стали использоваться и для других активов, также служивших обеспечением для вновь выпускаемых ценных бумаг, как и жилищная ипотека. Секьюритизировать стали даже потребительские кредиты, что привело к стремительному росту объемов этого сегмента международного финансового рынка — сначала в США, а затем и в других развитых странах (и развивающихся — с известным временным лагом).
Regulation

Слайд #5

В процессе секьюритизации могут принимать участие и другие функциональные структуры:
должники — юридические и физические лица, выступающие дебиторами по отношению к оригинатору механизма секьюритизации. Именно на них лежит ответственность за бесперебойность потока средств по долгам, т.е. качество полученных ими займов оказывает влияние на качество бумаг сделки секьюритизации;
обслуживающий агент — к нему поступают денежные потоки от помещенных в пул активов, он учитывает поступающие денежные потоки и фактически обслуживает бумаги из секыоритизационного пула;
доверенное лицо — контролирует процесс прохождения секьюритизационной сделки и отслеживает распределение денежных потоков по инвесторам (за соответствующее вознаграждение). Оригинатор и агент регулярно отчитываются перед доверенным лицом о продвижении сделки секьюритизации, размерах денежных потоков;
инвестиционные советники (налоговые консультанты, профессиональные бухгалтеры, специализированные юристы) — содействуют осуществлению сделки секьюритизации, предоставляя консультации по вопросам в пределах их компетентности;
рейтинговые агентства — занимаются выставлением соответствующих кредитных рейтингов обеспеченным ценным бумагам различных видов в зависимости от степени их надежности. Считается, что рейтинговые агентства не входят в число заинтересованных в сделке секьюритизации лиц, поэтому присвоенные ими кредитные рейтинги обеспеченным бумагам объективно отражают их качество
организации дополнительного обеспечения — институты, способствующие повышению надежности обеспеченных ценных бумаг. Обычно это институциональные инвесторы депозитного или недепозитного типа, предоставляющие дополнительные гарантии по сделке

Слайд #6

Первый этап — объединение активов в пул. С создания консолидированного пула начинается каждая сделка структурирования. Оригинатор образует специализированный портфель, помещая в него активы, направляемые на секьюритизацию.

Второй этап — операции специального юридического лица с пулом активов. Специально созданное юридическое лицо покупает у оригинатора выделенный пул активов, эмитирует под них обеспеченные ценные бумаги и выводит их на финансовый рынок. В результате этого полученные специальным юридическим лицом активы отрываются (теряют связь) от финансового состояния оригинатора, т.е. его эвентуальные финансовые проблемы не смогут влиять на курсы обеспеченных ценных бумаг, которые тем самым становятся более надежными, — именно в этом и заключается благоприятное влияние секьюритизации — в повышении надежности ценных бумаг.

Третий этап — получение доходов. Распределяемый между инвесторами доход поступает в виде денежных потоков от активов, служащих обеспечением для бумаг специального юридического лица. Эти средства передаются инвесторам за вычетом необходимых расходов в виде комиссионных, полагающихся участникам процесса секьюритизации и определяемым в зависимости от необходимости и полноты выполняемых ими функций, что прописано в соответствующих договорах, заключаемых с оригинато- ром и специальным юридическим лицом.
Можно выделить три этапа сделки секьюритизации.

Слайд #7

Процесс секьюритизации
Секьюритизация финансовых рынков
Секьюритизация финансовых активов
Замещение банковского кредита при финансировании компаний эмиссией ценных бумаг
Инновационная техника финансирования путем трансформации неликвидных финансовых активов в ценные бумаги

Слайд #8

Принципы секьюритизации финансовых активов
Секьюритизация как инновационная техника финансирования
Секьюритизация в узком смысле – это инновационная техника финансирования, предусматривающая объединение неликвидных финансовых активов в пулы однородных активов, которые являются обеспечением выпускаемых облигаций
Факторы, обуславливающие проведение секьюритизации финансовых активов:
Необходимость интенсификации банковской деятельности
Необходимость поддержания норматива достаточности собственного капитала на требуемом уровне

Слайд #9

Принципы секьюритизации финансовых активов
Формирование в банке однородного пула активов
Создание специального юридического лица - SPV (от англ. special purpose vehicle). SPV – это компания специального назначения, созданная для реализации определённого проекта или для осуществления определенной операции с целью эффективного управления финансовыми потоками.
Списание активов с баланса банка путем продажи их спецюрлицу (SPV)
Получение банком денежных средств для развития своей деятельности

Слайд #10

Цель процессов секьюритизации финансовых активов
Цели секьюритизации финансовых активов:
Трансформация неликвидных активов в высоко ликвидные ценные бумаги
Разделение рисков банка и рисков активов
Основные инструменты:
mortgage-backed securities (MBS) – ипотечные облигации
asset-backed securities (ABS) – облигации, обеспеченные активами
future flow securitization (FFS) - Секьюритизация будущих денежных потоков

Слайд #11

Надзорные органы
ЦБРФ, Минфин РФ
Оригинатор
Спецюрлицо

Слайд #12

Механизм и процесс секьюритизации

Слайд #13

Выделяют несколько разновидностей сделок секьюритизации.
В зависимости от наличия этапа списания активов:
классическая (традиционная) секьюритизация — пул активов списывается с баланса предприятия и передается специально созданному для осуществления секьюритизации юридическому лицу;
синтетическая — передаются только риски (преимущественно кредитные), специальное юридическое лицо не образуется, используются кредитные деривативы.
2. В зависимости от способа сортировки платежей.
прямое распределение — все создаваемые по используемым в пуле активам денежные потоки поступают инвесторам в виде аннуитетных платежей по ценным бумагам;
управляемое распределение — используется схема с реинвестированием денежных средств. Это минимизирует риски досрочного погашения обязательств.
3. В зависимости от используемых при секьюритизации финансовых объектов — существующих и планируемых:
секьюритизация обязательств (обеспеченные долговые обязательства, CDO);
секьюритизация активов;
секьюритизация будущих денежных поступлений.
4. В зависимости от способа управления находящимися в пуле активами:
статичная — пул не меняется;
возобновляемая — состав сформированного пула активов претерпевает изменения с момента его создания.
5. Секьюритизация по конкретным видам активов
6.?

Слайд #14

Схема секьюритизации финансовых активов
Контрагенты:
по свопам,
другим деривативам
Трасти
Должники
Инвесторы
Консорциум
Рейтинговые
агентства
Обеспечители
кредитного качества
и ликвидности

Спецюрлицо (SPV)



Пул активов
Оригинатор и Агент по обслуживанию



Пул активов
Обозначения: Формирование пула активов, продажа активов, выпуск ABS
Входящий и исходящий потоки платежей
Важнейшие единоразовые и текущие платежи
Вознаграждение по дополнительным сделкам
Вознаграждение трасти
Процентные и капитальные платежи
Управление потоком платежей
Передача обеспечения
Плата за обслуживание и Возврат остатка
Продажа активов
Уплата покупной цены
Процентные и капитальные платежи
Денежное обязательство
Право требования
Дополнительное
обеспечение
Оценка
Качества
Вознаграждение
обеспечителю
Вознаграждение
За присвоение рейтинга
Эмиссия ABS
Выручка от эмиссии
Размещение
инвестирование
Процентные и капитальные платежи
8
1
2
3
5
7
6

Слайд #15

Характерные черты развернутой схемы секьюритизации
Выделение однородных активов в отдельный пул

Наличие отдельного юридического лица, специально созданного для проведения секьюритизации (Special Purpose Vehicle – SPV)

Продажа пула активов спецюрлицу

Списание проданных активов с баланса оригинатора

Проведение спецюрлицом эмиссии облигаций

Освобождение облигаций от оперативных и хозяйственных рисков оригинатора

Трансформация неликвидных активов оригинатора в высоколиквидные ценные бумаги

Как правило, наличие траст-компании (доверительного лица инвесторов), обслуживающего финансовые потоки

Слайд #16

Взаимодействие банка-оригинатора с SPV
Банк формирует однородный пул активов и продает его (уступает права требования) SPV, в результате чего происходит разделение потоков платежей и рисков
Активы списываются с баланса банка, предпринимательский риск банка не распространяется на денежные потоки по переданным активам
Риски неисполнения обязательств заемщиков, изменения процентных ставок, валютные риски передаются третьей стороне

Слайд #17

Взаимодействие банка-оригинатора с SPV
Банк принимает на себя обязательства по обслуживанию денежных потоков на основании договора поручения с SPV (из кредитора становится комиссионером)
SPV не имеет активов, обладает минимальным капиталом, не ведет никакой деятельности, осуществляет эмиссию облигаций, обеспеченных пулом закладных
Средства от продажи облигаций за минусом издержек по выпуску SPV перечисляет банку

Слайд #18

Взаимодействие SPV с инвесторами
SPV обеспечивает повышение кредитного качества выпускаемых облигаций:
страхование сделки в страховых компаниях
получение гарантий от банков и финансовых компаний
получение рейтинга облигаций на уровне ААА или АА за счет структурирования сделки
Формирование эмиссионного синдиката для размещения облигаций
Размещение облигаций, как правило, среди институциональных инвесторов и перечисление денежных средств банку

Слайд #19

Взаимодействие оригинатора и SPV
с доверенным лицом (trustee)
Трасти является представителем инвесторов и защищает их интересы
Трасти является платежным агентом перед инвесторами за счет денежных потоков по активам
Трасти получает от оригинатора (сервисного агента) отчеты о потоках платежей, досрочных возвратах, задержках платежей, неисполнении заемщиками своих обязательств
SPV передает доверенному лицу в залог права требования и дополнительное обеспечение по активам
Трасти управляет временно свободными денежным средствами

Слайд #20

Особая разновидность секюритизации — это так называемые разделенные бумаги, или стрипы (stripped MBS)
Тенденции секьюритизации
Стрипы
2 уровня
%
%
Стрипы 1уровня
%
%
%
Обеспеченные ипотечные обязательства (СМ О) — разновидность ипотечных ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами. Эмитируемые обеспеченные обязательства подразделяются на транши в зависимости от присвоенного им кредитного рейтинга, указывающего на их рискованность и доходность.
Денежные потоки по обеспеченным долговым обязательствам (CDO) генерируются аналогично потокам по обеспеченным ценным бумагам (ABS), однако они распределяются между инвесторами в соответствии с рейтинговым классом бумаги — сначала по старшим (с максимальными рейтингами), а затем по младшим облигациям.

Слайд #21

В свою очередь, обеспеченные долговые обязательства сами могут послужить базой для конструирования еще более сложных инструментов — CD О в квадрате и кубе, дающих возможность ресекыоритизации для повышения кредитных рейтингов мезонинных траншей. Такие бумаги еще более рискованны, чем простые обеспеченные долговые обязательства.
Мезонинный транш  – cредний транш обеспеспеченного долгового обязательства (CDO). Поступление в SPV процентных выплат от базовых активов первым делом переводится держателям самого стабильного транша. Когда все обязательства перед держателями стабильного транша исполнены, в очереди стоят инвесторы мезонинного транша.
У обеспеченных облигационных обязательств также наличествуют разновидности:
корпоративные, развивающихся рынков, структурных сделок
а у обеспеченных долговых обязательств - денежного рынка, синтетические (на кредитные деривативы).
В зависимости от вида базисного актива обеспеченные долговые обязательства классифицируются:
на обеспеченные кредитные обязательства (CLO), когда в их основе находятся предоставленные кредиты и займы;
обеспеченные облигационные обязательства (СВО), базируемые на уже обращающихся облигациях.

Слайд #22

Международный рынок секьюритизации довольно четко делится на два сегмента — американский и европейский
Федеральная национальная ипотечная ассоциация (Фэнни Мэй)
Федеральная корпорация жилищного ипотечного кредитования (Фредди Мэк)
Выпуск их в обращение дал дополнительный толчок к развитию вторичного рынка, повысив уровень его ликвидности, уменьшив риски и снизив транзакционные расходы.
Вслед за государственными структурами на рынок ипотечных ценных бумаг стали выходить и частные институциональные инвесторы, однако по их бумагам (в отличие от бумаг упомянутых выше структур) государственные гарантии не предоставлялись. Первый такой выпуск был осуществлен Bank of America в 1978 г.

Слайд #23

Токсичные ипотечные кредиты
Subprime — заемщик имеет не просто плохую, а очень плохую кредитную историю:
- сумма займа превышает 55% дохода потребителя за период заимствования
- сумма займа превышает 85% стоимости залога
"Alt-A" ("лучший среди худших") или быстрый кредит — это предоставление неполного пакета документов. В классическом случае — это отсутствие подтверждения доходов заемщика
"Second mortgages" — это второй кредит на подорожавший дом. Под подорожавший дом берется второй кредит (под залог увеличения его цены), причем требования первого кредитора приоритетны.

Слайд #24

Льготы по ипотечным кредитам на рынке США
В докризисный период из ипотечных кредитов категории Subprime:
по 80% предоставленных кредитов ставки были льготными на первые 2—3 года
по 37% предоставленных кредитов в первые годы выплачивались только проценты
по 43% предоставленных кредитов кредит выдавался без подтверждения сведений о доходах
по 38% предоставленных кредитов кредит выдавался на всю стоимость дома без первоначального взноса (то есть удешевление недвижимости делало кредит необеспеченным)

Слайд #25

Из примерно 10 трлн. долл. ипотечных кредитов, выданных и непогашенных в США доля высоко рискованных кредитов на конец 2007 г. составляла 30%

Слайд #26

Этапы развития процесса секьюритизации
Секьюритизация ипотечных кредитов (Mortgage-Backed Securities – MBS)
Секьюритизация финансовых активов: автокредитов, студенческих кредитов, поступлений по кредитным картам и др. (Asset-Backed Securities – ABS)
Секьюритизация будущих денежных потоков
(Future Flow Securitization –FFS)

Слайд #27

Преимущества секьюритизации для России
Источник рефинансирования деятельности банка
Регулирование ликвидности
Расширение деловой активности
Снижение размера резервирования
Активное управление рисками портфеля
Сокращение операционных издержек
Возможность торговать кредитами

Слайд #28

Проблемы секьюритизации в России
Необходимость изменения нормативной базы
Низкий уровень информированности продавцов активов
Отсутствие пулов стандартизированных активов
Отсутствие доступной инфраструктуры

Слайд #29

Пути решения проблем
Адаптация российского законодательства
Организация платформы для секьюритизации кредитов
Создание пулов стандартизированных портфелей
Формирование единых требований к портфелю

Слайд #30

Адаптация российского законодательства
освобождение Спецюрлица от уплаты налогов
законодательное закрепление принципа «действительной продажи»
возможность классификации требований кредиторов по траншам
расширение видов ценных бумаг для секьюритизации активов
возможность уступки прав по договорам, заключаемым в будущем
регламентация деятельности Спецюрлица
введение понятия договора «займа с условием»
определение сделок страхования риска дефолта заемщиков
введение понятия залога прав по договору банковского счета

Слайд #31

Платформа для секьюритизации
Подготовка и структурирование сделки
Выбор лид-менеджера и других участников
Последующий надзор за транзакцией
Проведение роуд-шоу
Разработка необходимой документации
Отбор кредитов для формирования пула
Координация работы всех участников сделки
Анализ правовых, бухгалтерских аспектов сделки

Слайд #32

Требования к кредитному портфелю
Стандартизированные условия выданных кредитов
Единые критерии отбора заемщиков
Высокая отраслевая и территориальная диверсификация кредитов
Единый алгоритм предоставления и администрирования кредитов
Типовой подход к документарному оформлению сделок

Слайд #33

Создание пулов стандартных портфелей
Открытие кредитных линий на срок до 5 лет
Внедрение в банках единых технологий оценки заемщиков
Создание централизованной базы данных о кредитах
Внедрение целевых стандартных продуктов
Формулирование правил по администрированию кредитов

Слайд #34

Выводы
Создание условий для секьюритизации в России приведет к:
Организация платформы для секюьритизации позволит:
развитию финансовых рынков, формированию рынка кредитов
снижению процентных ставок для конечных заемщиков
перераспределению рисков, сконцентрированных в банковском секторе
обеспечить банки дополнительным источником финансирования
разгрузить балансы
расширить направления кредитования
обеспечить доступ к международному рынку капитала
увеличению иностранных инвестиций в экономику

Слайд #35

Выводы
Создание пулов стандартных портфелей повлечет:
Формирование единых требований к портфелю приведет к:
расширению перечня высоколиквидных финансовых активов
снижение издержек банков в виду стандартизации процесса кредитования
увеличению стоимости секьюритизируемого актива
снижению операционных издержек для организации секьюритизации
стандартизации процесса секьюритизации
упрощению доступа заемщиков к кредитным ресурсам

Слайд #36

Синтетической секьюритизацией называют структуру, которая объединяет свойства обычной секьюритизации и свойства кредитных деривативов. Целью синтетической секьюритизации является использование кредитных деривативов (например, кредитный дефолтный своп, облигации с кредитным риском), для того чтобы синтезировать экономический эффект традиционной секьюритизации
Базельский комитет по надзору смотрит на «синтетическую секьюритизацию» с точки зрения инструмента управления кредитными рисками и считает, что это «структурированные сделки, в которых банки используют кредитные деривативы для того, чтобы передать кредитный риск определенного пула активов третьим лицам, в том числе страховым компаниям, другим банкам и нерегулируемым лицам» [4]. Синтетическая секьюритизация может воспроизводить свойства секьюритизации в части передачи экономических рисков, но при этом без передачи активов с баланса оригинатора.

Слайд #37

Новые формы секьюритизации денежных потоков
Лизинговые платежи
Поступления от платных автомобильных дорог
Выручка телефонных компаний
Выручка автотранспортных компаний
Платежи за телевидение
Выручка за авиабилеты
Поступления от ресторанного бизнеса
Платежи по договорам франчайзинга
Поступления по экспортным контрактам
Оплата услуг медицинских учреждений
Налоги, сборы и пошлины
Право на добычу полезных ископаемых
Плата за школьное обучение
Поступления от морских контрактов
Выручка компаний коммунального хозяйства
ESG секьюритизация

Слайд #38